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中金发布盘问领路称，保管腾讯控股（00700）“跑赢行业”评级，2024和2025年收入预测不变【DVH-547】フェラコレ 特別編 3時間まるごとWフェラ，由于毛利率普及以及联营公司盈利普及，上调2024/2025
丝袜吧Non-IFRS净利润9%和11%至2，237/2，556亿元。由于行业估值核心下调，筹划价468港元不变。腾讯2Q24收入同增8%至1，611亿元，略高于该行预期，基本安妥阛阓预期；Non-IFRS营业利润同增27%至584亿元，分歧高于该行及阛阓预期6.4%/7.0%，主要因VAS及FBS业务毛利率高于预期。
中金主要不雅点如下：
游戏收入同比增速弘扬亮眼。
公司2Q24游戏收入为485亿元，同比增长9%，其中国外游戏收入同比增长9%，主要依赖《PUBG
Mobile》和Supercell旗卑劣戏弘扬较优；国内游戏收入同比增长9%，主要系端游《丧胆左券》和5月上新的手游《地下城与硬人：发祥》孝顺增量。瞻望后续，公司默示2Q24国外游戏和国内游戏总活水同比增速均最初其收入增速，重叠手游《地下城与硬人：发祥》活水渐渐阐明为收入，其核心收入增量孝顺在本年下半年，该行预计3Q24/4Q24腾讯游戏收入同比增速为16%/23%。
告白和金融业务受宏不雅影响。
公司2Q24告白业务收入同增19%至299亿元，主要依赖视频号告白、长视频告白（2Q24上线《庆余年2》等优质剧集）结束增长，此外以AI为相沿的告白平台升级有所助力。该行合计在2Q24举座宏不雅相对疲软的情况下，腾讯告白或依托流量上风（如视频号、小时局）展现出相对行业水平更多的买卖化后劲。但瞻望后续，该行合计宏不雅铺张疲软仍将对告白收入产生一定影响，该行预计3Q24告白收入同比增速放缓至15%。此外，2Q24金融和企业做事收入同增4%——其中金融业务同比增速放缓，除买卖支付收入弘扬疲软外，2Q24铺张贷款做事收入由于监管身分出现同比下滑；企业做事收入2Q24结束双位数同比增长，主要系视频号电商手艺做事费普及、云业务提质增效（含SaaS买卖化）。该行预计3Q24金融和企业做事收入同增3%。
2Q24持续毛利率改善趋势。
2Q24公司毛利率结束环比增长0.7ppt，拆分看2Q24
VAS及FBS业务毛利率均高于该行预期，视频号告白、小游戏、视频号电商手艺做事费等高毛利业务合手续提供相沿，但该行合计后续毛利率普及趋势或相对此前有所放缓。而2Q24由于存在新游、新剧上线及职工招聘等行径，用度率出现了一定环比普及，但高质地毛利率普及逻辑对消了部分费率普及的影响，2Q24
Non-IFRS营业利润同增27%，重叠联营公司收益影响及税率变动，Non-IFRS净利润结束同增53%。该行预计公司3Q24
Non-IFRS净利润同增28.7%。此外，公司正合手续进行此前文书的全年1，000亿港元的回购筹划，2Q24腾讯已回购523亿港元，属于预期内程度。
风险：监管风险；新游上线不足预期；资本或用度率高于预期。
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株连剪辑：史丽君 【DVH-547】フェラコレ 特別編 3時間まるごとWフェラ